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[紡織服裝行業周報:8月社零服裝增長表現平淡]
發布日期:[2018/9/25] 共閱[875]次

上周紡織服裝板塊表現弱于市場。上周申萬紡織服裝指數下跌2.17%,弱于申萬A指數0.49個百分點。其中,服裝家紡指數下跌1.32%,強于申萬A指數0.36個百分點;紡織制造指數下跌3.57%,弱于申萬A指數1.89個百分點。


近期重點數據回顧:1)2018年8月份,全國社會消費品零售總額同比增長9.0%,前8個月社會消費品零售總額累計同比增長9.3%,增速環比持平,較去年同期下降1.1pct。2)8月份限額以上紡織服裝品類零售額同比增長7.0%,增速環比6、7月份(+10%、+8.7%)有所下滑,較5月份(+6.6%)有所改善。累計來看,紡織服裝品類增速為8.9%,增速較去年同期提升1.6pct。3)1-8月服飾類線上零售額同比增長23.2%,增速環比小幅下滑。我們認為8月社零整體數據略好于市場此前預計的下行預期,但可選消費中紡織服裝需求端尚未出現拐點性變化,線上渠道增速放緩,因此繼續推薦三條主線:


重點推薦的細分子版塊與核心標的:


品牌服飾方面,我們認為當前為精選個股的行情,重點推薦卡位優質細分賽道的比音勒芬:公司是服裝行業內生成長最快的優質標的,15、16年行業調整下依然保持穩健的同店增長,18年行業整體回暖,業績發力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優質,競爭對手布局有限,公司多年經營下具備極強壁壘。同時,通過研究海外優質公司的成長歷史,我們認為帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊,成長出具有百億美元市值、全球網點數量過萬的巨頭RalphLauren。我們預計公司18、19年業績復合增速40%以上,給予19年25倍的目標估值,較當前有40%+空間。此外,高端女裝有望迎來估值修復。當前歌力思、安正時尚18年PE僅15倍、14倍,我們繼續看好估值修復空間。


我們7月以來多輪推薦上游紡織制造,新棉上市有望催化棉價上漲,從而釋放業績彈性。7月12日我們發布走進越南系列深度報告,詳細分析百隆東方、魯泰、申洲國際等國內紡織龍頭積極布局情況;7月31日我們發布棉紡行業深度報告,看好龍頭強者恒強,量價齊升。我們再次強調“棉價提升為主、擴產推動放量”的核心邏輯:19年全球棉花供給缺口確定性強,棉價上行有望啟動,帶動整體產品價格上漲提升毛利水平。同時,龍頭企業率先布局越南產能先發優勢明顯。推薦百隆東方:我們首推百隆的核心邏輯在于其作為色紡紗雙寡頭之一,棉價上行時對下游具備議價能力。公司目前約130萬錠紡紗產能,今年8月底海外又將有10萬錠產能投產,預計未來兩年產能有望實現雙位數增長。


大眾服飾龍頭公司17年下半年以來變化明顯,估值處于歷史低位。我們認為,消費承壓下,長期來看消費者有望對服裝產品性價比更加關注,進一步利好效率領先、競爭力強的大眾龍頭,推薦:1)海瀾之家:公司當前估值僅12倍,僅為2017年上半年水平。而公司自2017年下半年以來變化積極。新興品牌、海外市場拓展等多項戰略紛紛落地,騰訊入股合作成立百億產業基金想象空間無限。我們維持未來三年收入端10%穩定增長的預測,17年股息率高達4.95%,估值位于底部下,業績與分紅有望帶來穩定回報。2)太平鳥:公司下半年開店有望加速,TOC積極推進,有望提升運營效率。公司作為優質多品牌龍頭,男裝+女裝+童裝均衡發展,渠道結構四輪驅動根基穩健,18年估值僅15倍。


投資建議:品牌服飾方面,8月社零數據顯示需求端尚未出現明確拐點,精選個股下繼續看好卡位優質賽道的細分龍頭。長期推薦估值底部效率領先的大眾服飾白馬。紡織制造方面,看好新棉上市、棉價上行釋放業績彈性,未來有望量價齊升。推薦標的:1)優質高端品牌:比音勒芬、歌力思、安正時尚;2)大眾消費龍頭:海瀾之家、太平鳥、森馬服飾;3)棉紡龍頭:百隆東方、魯泰A;4)高成長電商:跨境通、南極電商。

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